总市值近200亿元的“酒业零售第一股”，正蒙受来自投资者的质疑。

克日，在雪球及东方财产网等投资平台上，投资者们针对华致酒行多年来营收及利润布局太过依赖“茅五”（茅台和五粮液），以及新连系开拓酒产物多年未披露实际销售数据等问题暗示担心。

而据华致酒行董事长本年4月在财报说明会上披露的数据，公司7成收入来自茅台五粮液；而按照其销售收入的组成推算，公司很大一部门利润，甚至过半利润都来自“飞天”茅台一种单品。

华致酒行的营收和利润布局激发了投资者的担心，而跟着茅台五粮液加大自有渠道的营销力度，华致酒行还能“躺赚”多久？

华致酒行“吃大户”

能傍上“茅五”（茅台和五粮液），是华致酒行作为酒业畅通企业最为焦点的“竞争力”。

号称“海内领先佳构酒水营销和处事商之一”的华致酒行，创立于2005年，其后别离于2006年和2009年拿下五粮液团体年份酒和贵州茅台署理权，并全面开启包罗线上线下畅通渠道，华致酒行、华致酒库、团购、KA卖场、电商等都是其重点机关的零售终端。

2018年上市时，据华致酒行招股书显示，2016-2018年上半年，白酒收入占公司整体营收的95%阁下，个中尤以茅台、五粮液系列酒占比最为突出，二者别离每年为公司孝敬近47%和40%的营收。这合计占比高达87%的营收孝敬，最终为华致酒行在成本市场上一举打下了百亿元市值。

固然上市之后，华致酒行不再单独发布茅台、五粮液系列酒的收入占比。不外，基于连年来白酒消费明明趋向高端化和品牌化的市场行情，不难揣度，“茅五”依旧是公司的主力营收来历。《财经天下》周刊在寻访多家华致酒行线下店时也相识到，“门店最好卖的照旧飞天茅台和普五”。此前的4月份，华致酒行董事长吴向东也在业绩说明会上暗示，“‘茅五’等名酒营收占比仍高达70%”。

因为太过倚赖“茅五”的营收模式，投资者对付华致酒行将来业绩生长空间发生了必然担心。出格是茅台本身创立营销公司、并努力拥抱电商等自营渠道后，华致酒行的投资者曾多次提出：“连年来茅台、五粮液对经销商的一系列政策是否会对公司发生重大影响？”但华致酒行对此暗示，今朝看不到上述企业经销商政策调解对公司发生任何影响。

茅台的两种“服法”

在“茅五”中，茅台更是华致酒行尤其倚重的“背景”。

由于2018年中报之后，华致酒行不再通告飞天茅台的详细数据，所以无法准确知道茅台占其营收的比重。但有业内人士向《财经天下》周刊暗示，假如以2018年上半年纪据（飞天茅台销售额占营收的比例）为基本举办估算，可大抵估算出公司此刻对茅台的依赖水平。

2018年上半年，华致酒行茅台系列酒占总销售额的比重为46.48%，个中飞天茅台占比15.68%。2021年前三季度，华致酒行实现营业收入59.72亿元，实现净利润5.81亿元，在未思量税费影响的因素下，按飞天茅台35.36%的利润率（以出厂价969元/瓶为本钱，以1499元/瓶为售价）估算，飞天茅台带给华致酒行的利润为3.31亿元，占当期净利润的比重为56.97%。

上述业内人士对《财经天下》周刊暗示，这种测算要领是合乎逻辑的，纵然思量到华致酒行白酒营收增速低于红酒，但白酒仍是大头，且高端白酒的占比有大概晋升，因此，这两种影响因素相抵，上述估算要领也是大抵公道的。

对付此数据估算，《财经天下》周刊求证了华致酒行。华致酒行有关人士暗示，这个测算的数据是禁绝确的，但同时也暗示，其无法提供更精确的数据。

飞天茅台以969元/瓶的出厂价给了华致酒行，零售价定为1499元/瓶，这样华致酒行便能享受每瓶530元的利润。至于1499元/瓶的订价与市场价2700元/瓶的差价，华致酒行好像也有别的的“服法”。

据界面新闻报道，华致酒行的下级经销商要想拿到平价茅台， 青海旅游网，就要被搭售必然数量的定制酒。通过这样的操纵，华致酒行不只能吃到飞天茅台出厂价（969元/瓶）与零售订价（1499元/瓶）之间的价差，也吃到了零售订价与市场价（2700元/瓶）之间的价差，实现了“一茅两吃”。

由于定制酒本钱不透明，相较于其他酒类产物，毛利一直较高。据悉，当前华致酒行与海内酒企开拓相助的定制酒包罗荷花酒、垂纶台佳构酒(铁盖)、古井贡酒1818等，华致酒行拥有相关产物总经销权。而由于有较高的毛利，华致酒行也有动力销售更多的定制酒。

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