出品 | 子弹财观

曾头顶“小米生态链第一股”光环上市的华米科技，近期交出了一份难言及格的后果单。

3月17日，华米科技（下称“华米”）宣布了2021年第四季度及全年财政陈诉。财报显示，公司2021年第四季度营收16.62亿元，同比下滑15.76%；净利润为3630万元，同比下滑68.49%。

财报还提到，华米估量2022年第一季度营收在7.5亿元至10亿元之间。值得留意的是，这一估量营收相较于上年同期下滑幅度在13.04%至34.78%之间。

而上述动静也直接刺激了华米的股价，停止美东时间2022年3月17日收盘，华米股价报2.98美元/股，较上一个生意业务日下跌4.49%，这一股价与2018年上市时的刊行价11美元对比，跌幅已高出70%。

自2015年开始“去小米化”后，华米曾有过一段快速增长的日子，但如今无论在成本市场或消费者市场，华米好像都难掩颓势，这背后毕竟产生了什么？

1、自主品牌营收孝敬率近50%

客观来说，华米的“去小米化”计谋取得了必然成效。

按照已果真的财报，2015光阴米的自主品牌在公司总营收的孝敬上尚不敷3%，仅为2.9%。时隔四年后，也就是2019年，这一数值便高出了40%。到了2021年，华米的自主品牌在公司总营收的孝敬上到达了46.5%，靠近50%。

另外，华米在研发勾当的本钱节制上也表示不错。

据华米往期财报显示，最近8个财季，该公司的平均研发用度率（研发用度率=研发用度/营收*100%）仅为8.74%。个中，华米研发用度率最高呈此刻2021财年Q1，到达13.25%，最低产生在2021财年Q4，仅为5.66%。

虽然，除了研发用度率，华米在打点用度率的把控上同样可圈可点。

按照华米此前披露的财报，在已往的8个财季里，该公司的打点用度率（打点用度率=打点用度/营收*100%）最低为3.29%，最高也不高出6个百分点。

不只如此，华米的偿债本领指标也一直处于较为康健的程度。

按照财报，最近9个财季，华米的平均资产欠债率为52.52%，处于公认的资产欠债率适宜程度（40-60%）。

2、华米的颓势显露

不外，硬币的不和却是华米多个财政指标泛起出不太抱负的状况。

好比，华米的自主品牌产物出货量增长率正在“失速”。华米财报披露的信息显示，最近5个财季，该公司的自主品牌产物出货量增速已由2021财年Q2的114.30%大幅降至2021财年Q4的14.30%。

自主品牌产物出货量的增速放缓，导致华米的整体出货量增长率低落。

按照华米此前宣布的财报，在已往的8个财季里，该公司的单季出货量增速已由2020财年Q1的35.71%跌至2021财年Q3的-37.74%，且其最新财季延续了这一负增长势头，为-37.59%。

而出货量增长率淘汰，带来的直接功效是华米营收增速的下滑。

按照已果真的财报，最近8个财季，华米的营收增速在2021财年Q2到达最高，为61.36%，从此持续两个财季均为负值，别离为-28.14%和-15.76%。

更重要的是，华米的季营收增速险些没能跑赢其同期的营销用度增速。

据华米此前宣布的财报显示，最近8个财季，除了2021财年Q2，该公司的单季营销用度增速均位于营收增速之上。个中，差距最大产生在2020财年Q1，高达110.72%，最小呈此刻2021财年Q3，到达6.60%。

换言之，假如华米的营销用度保持与营收同样的增速，那么其得到的营收数额实际要低于今朝已披露的。而假如想获恰当前的可观营收，意味着华米势须要砸更多的市场营销用度。所以，外貌上的自主品牌营收孝敬率等数据快速增长，并不代表华米的创收本领就很优秀。

反而因为营销投放力度的加大，华米的利润被不绝吞噬。

按照财报，最近8个财季，华米的毛利润增速在2021财年Q2到达最高，为59.06%， 多多小说，从此两个财季转负，别离为-29.63%和-14.41%。

另值得留意，在已往的8个财季里，华米的毛利率一直偏低，最小为19.01%，最大不高出23%。

而表示不佳的不止毛利润，还包罗华米的净利润。

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