出品 | 子弹财观

有着“中国剃须刀之王”之称的飞科，最近也陷入了发展困境。

飞科的年报数据显示，2021年飞科实现营收40.05亿元，同比增长12.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.84亿元，同比下降1.70%，延续了此前3个年度的下滑态势。

不仅如此，这份年报还透露出两个危险信号。

第一个是飞科的主力产品电动剃须刀和电吹风均出现库存增加的现象，分别由2017年的409.06万只、217.27万只涨至2021年的801.69万只、272.20万只。

第二个是飞科正陷入现金流吃紧的尴尬局面。根据财报，2021年该公司经营活动产生的现金流量净额为7.41亿元，同比减少24.33%。

那么，23岁的飞科在过去的2021年究竟经历了什么？其最终能否摆脱“增收不增利”的怪圈？这个“一个人的上市公司”，在李丐腾的带领下能否走出困境？

1、“一个人的上市公司”

飞科电器的故事开始于1999年。

那一年，年仅27岁的李丐腾创立了永嘉飞科电器有限公司，并带领团队于当年自主研制了国产第一款双头旋转式剃须刀。

为了提升企业品牌形象，飞科电器于2001年斥巨资在中央电视台黄金时段投放广告，“强劲动力，飞越科技新境界”的广告词一时风靡大江南北；而后在2002年“花大钱”在全国各城市的大型卖场、超市做终端形象，慢慢淡出批发市场，开拓面向消费者的终端渠道。

图 / 摄图网，基于VRF协议

此后，飞科开启多元化战略布局，陆续推出吹风机、理发器、毛球修剪器、电熨斗等一系列电器产品。

2007年，为了进一步做大做强，飞科电器“一口气”并购了5家同行企业，被视为中国剃须刀行业内进行的首次大规模资源整合，结束了中国剃须刀行业“低、小、散”的竞争格局。

2009年，飞科电器将管理总部从温州迁至上海，公司名称变更为“上海飞科电器有限公司”；三年后，其完成股份制改造，公司名称又变更为“上海飞科电器股份有限公司”。

在此期间，飞科剃须刀曾连续4年蝉联同类产品市场销售量第一，以及市场综合占有率第一位，在国内剃须刀市场上几乎无可匹敌。

2016年4月18日，飞科电器正式在上海证券交易所挂牌上市，成为上证A股第一家个人护理电器上市企业。

值得一提的是，上市之前，创始人李丐腾持有公司100%的股权；上市之后，李丐腾和上海飞科投资有限公司分别持有飞科电器9%和80.99%的股份，而李丐腾又直接持有上海飞科投资有限公司98%的股份。

换言之，李丐腾通过上海飞科投资有限公司间接持有飞科电器79.37%的股权，合计持有公司88.37%的股权，依然为公司实际控制人。而控股权如此高度集中，在A股所有上市公司中实属罕见。

因此，飞科电器被外界戏称为“一个人的上市公司”。

如今，飞科的业务已覆盖个人护理电器、生活电器和电工电器等领域，主要产品包括电动剃须刀、电吹风、电动牙刷、电熨斗等。

那么，从一把小小的剃须刀起家并扩张到个护及生活电器领域的飞科，在最近几年的业绩表现到底如何？

2、营收增速向好的背后

客观来看，飞科电器的一些关键业绩数据的表现一直比较稳定，比如资产负债率。

根据飞科电器往期财报，在过去的7个年度里，该公司的平均资产负债率为28.73%，远低于公认的资产负债率适宜水平（40-60%）。

此外，飞科电器的部分财务指标正在向好，比如营收。

飞科电器此前发布的财报显示，2019年和2020年该公司的营收增速均为负值，分别为-5.46%和-5.09%，到了2021年，这一数值被更新为12.26%。

而飞科电器的营收增速之所以“由负转正”，一个重要原因是，其第一主业“个护电器”的营收在上涨。

根据财报， 风起洛阳小说，2021年飞科的个护电器业务营收达到36.99亿元，较上年同期的33.25亿元增长11.24%。

而在此前两个年度，飞科的个护电器业务营收增速分别为-5.34%和-3.02%。

除此之外，最近3个年度，飞科的个护电器业务为公司贡献的营收比重均不低于91%，依次为91.22%、93.19%和92.36%。

此外，飞科的营收增长率向好也跟其生活电器业务营收增加有关。

财报显示，2021年飞科的生活电器业务营收为1.78亿元，较上年同期的1.45亿元上涨23.06%。

而且，在过去的3个年度里，飞科的生活电器业务为公司贡献的营收比例一直在4%以上，分别为6.04%、4.06%和4.44%。

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