原标题：飞鹤 市值 没了 60亿， 去年 营收破两 百亿 增速放缓，毛利率堪比茅台

文 | 《财经天下》周刊 刘冬雪

编 | 陈芳

3月28日晚，中国飞鹤发布2021年财报。数据显示，停止2021年12月31日财年，飞鹤营业收入首次打破200亿大关为227.76亿元，同比增长22.5%。个中，婴幼儿奶粉依然是大头，2021年飞鹤婴幼儿奶粉创收215.15亿元，同比增长21.7%，对总收入的孝敬度高达94.4%；其他乳成品和营养增补品的营收别离为9.91亿元和2.7亿元，占比均在个位数。

总体来看，飞鹤的营收增速还算不错，但与其自身对比，有放缓的趋势。别的，在赚钱本领上，飞鹤2021年实现净利69.15亿元，稀有呈现下滑，同比下降7%。受此影响，3月29日中国飞鹤开盘一路走低，每股报收7.42港元，跌8.4%，总市值蒸发60亿港元至660亿港元。与去年1月的最高点对比，中国飞鹤总市值则少了1500多亿港元。

营收增速放缓，毛利率高达72.4%

跟着我国出生人口的比年走低，飞鹤的业绩增速也不行制止地呈现了下滑。

财报数据显示，2017年至2020年，飞鹤营业收入别离为58.93亿元、104.04亿元、137.68亿元和185.92亿元，同比增速别离为58.07%、76.52%、32.04%和35.5%。与之对比，飞鹤2021年22.5%的业绩增速要逊色得多，足足少了十几个百分点。

在财报中，飞鹤援引国度统计局的数据强调当前行业所面对的处境，中国出生率已经从2016年12.95‰跌至2021年的7.52‰，新生儿数量下降到2021年的1060万人。行业调研机构弗若斯特沙利文的陈诉显示，中国零至三岁儿童数量的年复合增长率已经降至负数，为-7.8%。

飞鹤采纳的应对办法是继承推进高端化。在财报中，飞鹤强调了高端婴幼儿配方奶粉产物收益增长对业绩的孝敬度。

图/视觉中国

从毛利率上看，一直主推高端化的飞鹤依然傲视群雄。2021年飞鹤婴幼儿配方奶粉的毛利高达155.88亿元，同比增长19%，毛利率依然高达72.4%，可以称得上奶粉规模的茅台。

定位高端的飞鹤今朝营收来历主要靠的是线下。整个2021年，飞鹤通过2000多名线下经销商经销产物，包围的终端网点有11万个，线下渠道发生的收益占飞鹤乳成品总收益的85.8%。

销售本钱是研发投入的15倍

和所有快消企业一样，营销对飞鹤的业绩拉行动用很是重要。

从2017年至2019年，飞鹤的销售及经销开支根基花掉了每年营收的三成。在2021年，飞鹤该项本钱同比增长27.9%至67.29亿元，涨幅高于营收的增速。

图/视觉中国

对付销售及经销开支的增加，飞鹤在财报中表明， 儋州旅游网，主要是由于相关线下销售及推广勾当本钱的增加导致的。

2021年尽量受到疫情影响，飞鹤依然举行了高出百万局势劈面研讨会，个中绝大大都是线下面劈面研讨会，占比99.8%，而且在线上耗费重金与消费者举办互动，这些办法使得2021年飞鹤得到了226.6万人的新客。

与在营销上耗费近70亿对比，飞鹤在研发上的投入要小得多，前者是后者的15倍。

数据显示，2021年，飞鹤研发投入为4.3亿元，同比增长60.5%。固然增速不错，可是在总营业收入的占比仅为1.9%，与在营销上的高投入形成了光鲜比拟，研发投入不敷销售及经销开支的6%。

“重营销，轻研发”使得已往飞鹤也面对着不少质疑声，给其奶粉的技能含量打上了问号。

不外，飞鹤并不这么认为，飞鹤称2021年在国际一流期刊、海内焦点期刊等颁发了39篇文章，授权专利105项，颁发了39篇论文，涵盖母乳、肠道菌群、临床试验等。

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