原标题： 单月 保费正 增长， 全年 业绩超 预期， 中国平安要竣事“ 水逆”？

开年以来，A股的行情让股民的脸色普遍不瑰丽。

去年12月31日，上证指数收报于3639点， 武庚纪小说，本年以来跌幅7%。各大板块普跌的环境下，中国平安作为非银金融板块龙头股表示不变，股价一直不变在50元/股上方。经验2021年的股价颠簸，中国平安好像进入了一个筑底的新周期。

作者 | 李白玉

编辑｜高岩

来历 | 野马财经

岁末年头是保险公司传统的开门红。行业在经验了前三季度的保费增速滑坡之后，始于2021年四季度的“开门红”来得稍晚。事实上，跟着行业成长进入转折期，禁锢部分连年来一再强调业务节拍的稳健，要求险企淡化“开门红”。

去年10月底，银保监会宣布《关于增强类型打点促进人身保险公司年度业务平稳成长的通知》，强调各险企应公道筹划全年成长任务，均衡业务成长节拍。

对险企来说，摒弃人海战术和以高用度调换短期业务成长的策划思路，转而聚焦提质增效已成为共鸣。好比众所周知，中国平安一直严控步队质量，停止三季度末，平安小我私家寿险销售署理人数量70.62万人，较去年底降幅达31%。改良使其寿险业务承压，也导致全年保费收入下降。

保费收入淘汰是可预见的，克日中国平安披露了去年全年保费收入环境。固然2021年保费收入不及2020年同期，为7603.33亿元，同比下降4.64%。平安寿险业务是个中大头，占去4570亿元。在署理人局限削减三成的环境下，全部保费收入仅淘汰不到5%，这个降幅明明好于预期。

中国平安去年12月保费止跌回升，单月总保费收入同比增长1.63%，环比更是大涨38.28%，环比增速甚至高于2020年12月的环比增速。值得一提的是，三季度署理人人均首年保费环比晋升6%。

平安的寿险改良在经验阵痛之后迎来曙光。

人均新业务代价晋升

去年一年，中国平何在成本市场经验阵痛，股价较岑岭时靠近腰斩。

起初导火索是踩雷中原幸福，同时寿险改良进入深水区，新业务增长不及以往；更宏观来看，疫情影响经济形势低落人们购置保险的意愿，人口红利潮退，署理人渠道面对转型压力。

总之，优质懂得马一时间成为质疑核心，“中国平安毕竟值几多钱”众说纷纭。

国信证券认为，部门投资者对付中国平安的评价其实不太公正。90分同学和70分同学对比，无论上升空间照旧晋升难度都大上很多。对付寿险企业而言，署理人依旧是主要渠道，假如拿“新业务代价／署理人数量”指标来权衡，中国平安的代价缔造本领高于其他企业。

“并且一直以来，中国平安的改进都是一连的，未曾有过大的颠簸，足以证明中国平安的策划本领之强。论到代价投资，我们首推中国平安。”《国信证券-保险行业2021年投资计策》如此阐明。

要说明一家保险公司的估值，其难度和庞洪水平主要会合于寿险，这是保险公司收入的大头，但因为许多保单一连时间很长，需要恒久缴费，对应期间差异的费率利率，在判定整体代价的时候难度很大。

因为寿险公司的利润存在滞后性，每一年的利差都与宏观情况息息相关，传统的PE估值体系并不合用。内含代价（EV），即公司将来利润现值加上调解净资产代价，是凡是寿险公司代价的浮现。

而新业务代价代表寿险企业新增利润，抉择了利润蓄水池进水口巨细，是内含代价生长性要害。

以中国平安2020年报为例，剩余边际摊销和净资产投资收益别离占净利润的84.9%和13.7%，两者合计占比高达98.6%。

图片来历：中国平安2020年报截图

剩余边际摊销主要来历寿险存量业务，保单卖出后，客户每年缴纳的保费是利润的蓄水池，这部门利润不变，不受成本市场颠簸影响，每年释放。

而剩余边际摊销 = 上年存量业务摊销 + 上年业务在当年摊销 + 当年新业务摊销

固然剩余边际摊销主要来历于存量业务，但存量保单会逐年较少，所以要确保有足够的剩余边际摊销，必需增加新业务孝敬。

图片来历：头豹研究院研报

新业务代价受新单局限和新业务代价率影响。

新单局限方面，由于署理人数清虚，倒逼中国平安晋升人均产能。按照2021三季报数据，2021 年前三季度公司个险署理人的数量已降至为70.6 万人，同比 降幅高达32.6%，月均局限下降倒逼人均月均产能晋升，前三季度署理人人均新业务代价同比增长5.4%，人均新业务代价三季度环比晋升12%。

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