出品 | 子弹财观

养猪巨头温氏股份没能逃过猪周期的负面影响，交出了一份巨亏134亿元的2021年财报。

然而，其股价却在2021年7月底跌至低点后开始回弹，在近9个月里上涨高出70%，即便在近期整体股市下行的环境下，其股价仍呈现迟钝上升的趋势。

从投资者变换环境来看，温氏股份巨额吃亏固然“吓退”了大量散户，却获得了数百户机构投资者的增持。而近期，其它猪肉股也吸引了机构投资者频繁调研，多家券商给出了“买入”评级。

在经验普遍性吃亏后，猪肉股的利空出尽了吗？猪肉股是否到了抄底时刻？

1、上市后的首亏

客观来看，温氏股份的2021年财报泛起出吃亏严重的根基面。2021年，温氏股份实现营业收入649.54亿元，同比下降13.31%；归属于上市公司股东的净利润吃亏高达134.04亿元，同比下滑280.51%。

事实上，这样的吃亏早已显露迹象。

2021年第一季度，温氏股份还处于盈利状态，归属于上市公司股东的净利润为5.44亿元，但已较上年同期淘汰了71.28%。到第二季度，温氏股份即已陷入吃亏状态，上半年吃亏额到达24.98亿元。到第三季度竣事，温氏股份在9个月的时间里即已亏去了97.01亿元，仅第三季度，其吃亏额即已高达72.04亿元，堪称“最惨猪企”。

而纵向比拟温氏股份积年业绩来看，这也是其2015年上市以来的最差业绩——冲破了恒久的盈利状态，转向巨额吃亏。

东方财产Choice数据显示，2015-2018年，温氏股份营收在482亿元-572亿元阁下，到2019年、2020年飙升到731.2亿元、749.24亿元。

不外，温氏股份利润方面一直不太不变，2015-2020年，其归属于上市公司股东的净利润别离为62.05亿元、117.9亿元、67.51亿元、39.57亿元、139.67亿元和74.26亿元。

值得留意的是，在2020年温氏股份的盈利就已呈现下滑状态，较2019年下跌46.83%，而同期，同为“养猪四巨头”的牧原股份、正邦科技盈利都处于正向增长状态，增幅别离为348.97%、248.75%，新但愿固然呈现负增长，但仅微跌1.94%。

“我认为这样的差别是和温氏股份差异于其它三家的业务组成有关的，温氏股份除了生猪养殖尚有肉鸡养殖，这意味着它不只面对猪周期的影响，还面对鸡周期的影响。而牧原股份主要是养猪，正邦科技、新但愿除了生猪养殖业务尚有饲料业务，而且在收入中的占比不低。同时，2020年利润同样下滑的新但愿和温氏股份一样也有禽财富。”食品行业调查人士辛子恒（假名）对「子弹财观」暗示。

辛子恒进一步指出，2019年受非洲猪瘟疫情影响，猪肉价值大幅上涨，许多消费者转而购置鸡肉、鱼肉等其它肉类举办替代性消费，进而也拉动了鸡肉价值上涨。“在2019年，温氏股份相当于同时吃到了猪周期和鸡周期上行的红利，所以业绩有很是大的增长。”

“但鸡肉价值上涨也发动了肉鸡产能扩张，并且受疫情影响餐饮业大量停业又没有足够多的市场来耗损，2020年鸡肉呈现大幅贬价，作为养鸡巨头的温氏股份也会受到不良影响。到2021年，猪价大幅下降，整个生猪养殖业都遭遇猪周期暴击，温氏股份的业绩下滑切合行业成长趋势。”辛子恒暗示。

中国养猪网数据显示，2021年年头，我国生猪（“外三元”品种）价值尚且在36元/公斤的高位，但到10月6日，已下探到了10.63元/公斤的低点，年底猪肉旺季猪价虽有所回弹，但也仅为每公斤16元阁下，与年头对比呈现“腰斩”。

图 / 中国养猪网

温氏股份在财报中直言，2021年业绩变换的一大驱动因素即在于：“肉猪价值深幅下跌， 约旦我爱去旅游网，公司养殖本钱较高，猪业深度吃亏。”详细而言，2021年，温氏股份毛猪销售均价为17.39元/公斤，同比下降48.18%，但同时，饲料原料价值持续上涨、公司外购部门猪苗育肥、一连推进种猪优化等因素又推高了养猪本钱。

2021年，温氏股份肉猪类业务的营业本钱到达了384.57亿元，同比上涨19.55%，毛利率则从2020年的30.58%下跌到了2021年的-30.39%。

另外，由于前期外购种猪本钱高、受疫病侵袭影响种猪操作率低等因素，导致账面代价偏高，而经测算的可接纳金额少，温氏股份对今朝存栏的耗损性生物资产和出产性生物资产计提了减值筹备约20亿元，个中种猪减值19.07亿元。

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